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中邮证券有限株连公司蔡雪昱,中原霖近期对东鹏饮料进行盘考并发布了盘考讲明《营收利润增速超预期，第二成长弧线初现》，本讲明对东鹏饮料给出买入评级，面前股价为180.14元。

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东鹏饮料(605499)

事件

公司发布2023年中报,竣事营收/归母/扣非净利润54.6/11.08/9.9亿元，同比+27.24%/+46.84%/+38.59%。单Q2竣事营收/归母/扣非净利润29.69/6.11/5.37亿元，同比+29.96%/+49%/+40.09%，合座知道略超预期。

中枢不雅点

中枢大单品得当，第二成长弧线表示，本埠市集复苏。分品类看，东鹏特饮手脚中枢大单品增速矜重，其他饮料竣事高增(预测主要由新品补水啦铺货并快速动销带动)。23H1，东鹏特饮/其他饮料营收分裂为51.35/3.20亿元，同比+24.69%/+92.85%。分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分裂竣事营收18.79/7.54/7.04/5.13/5.25/4.96/0.96/4.88亿元，同比+14.1%/33.5%/27.98%/6.98%/59.7%/67.9%/34.3%/40.8%。本埠大本营市集增速回升(昨年同期主要由于征象疫情双重影响导致低增速)，华东、华中赓续保抓高于公司平均增速较快增长，西南、华北赓续保抓强盛增长。分渠说念看，23H1经销/直营/线上/其他销售收入分裂为48.59/4.88/0.96/0.12亿元，分裂同比+26.17%/+40.8%/+34.28%/-21.99%。

公司毛利率稳中有升，控费得当净利率改善。23H1公司毛利率/归母净利率为43.1%/20.29%，同比+0.42/+2.71pct；销售/处治/研发/财务用度率分裂为15.81%/3%/0.47%/-0.1%，同比-0.57/-0.05/-0.01/-0.58pct。单Q2毛利率/归母净利率为42.75%/20.57%，分裂同比+0.51/+2.63pct；销售/处治/研发/财务用度率分裂为15.91%/2.79%/0.51%/0.02%，分裂同比-0.05/+0.12/+0.01/-0.58pct。公司原料资本改善交流居品结构变动，毛利率小幅培育。原材料端，天然23H1白糖价钱抓续走高，但受益PET锁价预测在22Q4低点的7100元凹凸，较昨年同期7700元有近10%降幅，合座资本端有改善。同期，公司电解质饮料铺货带动其他饮料品类竣事高增，咱们预测电解质饮料毛利率高于原先居品，并带动毛利率小幅培育。其他用度看，销售用度投放节拍预测随同新品现实常常鞭策，后续咱们预测在本年需求端回升交流电解质饮料有望跑出第二成长弧线配景下，公司盈利才略全年有望赓续保抓高增速。

公司上半年膨胀销售收集、精耕现存网点、鞭策冷冻化成列以及推出电解质饮料新品带动下营收保管较高增速。上半年公司事迹增长主要驱能源为：1.完善销售收集，积极拓展销售网点，面前已有经销商2796家，同比+8%，竣事地级市100%遮蔽，终局网点数目330万家，同比+32%。2.渠说念精耕，培育缜密化处治才略，同期终局胪列冷冻化赓续鞭策并灵验提高单点产出。3.居品品类抓续扩容，上半年推出电解质饮料，较竞品质价比更高，终局现实程度较好。

盈利预测与投资忽视

咱们预测公司2023-2025年竣事营收107.12/131.22/157.71亿元，同比增长25.94%/22.50%/20.19%；竣事归母净利19.33/24.88/30.13亿元，同比增长34.21%/28.67%/21.14%，对应EPS为4.83/6.22/7.53元，对应面前股价PE为38/29/24倍。看2023年下半年，本埠市集有望延续复苏态势，华东、华北、华中、西南增长势头不改，同期公司电解质饮料下半年有望加快，第二成长弧线翻开，保管“买入”评级。

风险辅导：

PET、白糖资本上行，行业竞争加重，天气扰动室外亏损场景需求，食物安全等风险。

公司公告，本次利润分配以方案实施前的本行总股本43,782,418,502股为基数，每10股派发现金红利2.140元，共计派发现金红利9,369,437,559.43元人民币。股权登记日6月21日。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据缠绵，长江证券徐爽盘考员团队对该股盘考较为真切，近三年预测准确度均值高达97.97%，其预测2023年度包摄净利润为盈利20.95亿，把柄现价换算的预测PE为34.32。

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